上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即(j过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处í)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市(shì)机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市(sh过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处ì)、违(wéi)约风险；在(zài)取舍(shě)标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处置比例(lì)和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一(yī)些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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