大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了(le)对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的(de)押注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预(yù)期(qī)的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤(méi)化工(gōng)整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对(duì)于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美(měi)国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强(qiáng)的(de)关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化(huà)高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的(de)利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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