2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的(de)数(shù)据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这(zhè)对(du雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗ì)于中下(xià)游企业来说意味着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量3雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗18GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各(gè)板块(kuài)毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提(tí)升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是(shì)上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度(dù)超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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