大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美(měi)联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济(jì)周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议(yì)可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端(未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原料(liào)端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看(kàn)，前(qián)期原油价格(gé)的下(xià)行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤的(de)边(biān)际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到(dào)历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到(dào)美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面的不确(què)定性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化(huà)，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有望延(yán)续(xù)。

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