昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第(dì)一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多(duō)大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确(què)定(dìng)是(shì)否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货(huò)币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤(j妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思īn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月(yu妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思è)底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险。

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