财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融(róng)市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据(jù)发布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时容易(yì)出(chū)现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行(xíng)负责人(rén)对财(cái)联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然(rán)引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大(dà)型(xíng)企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也会回(huí)落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第(dì)二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思(lǜ)依然有下(xià)降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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