私募(mù)基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者(zhě)之(zhī)一(yī)。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等(děng)环(huán)节提(tí)出了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进(jìn)一步明确(què)了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易(yì)日(rì)出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入(rù)清(qīng)算(suàn)流程四月的小说集，四月的小说好看吗。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增加了存续(xù)要(yào)求，这可以有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模(mó)的私募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得(dé)高于每月一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方(fāng)面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人提升(shēng)专业(yè)投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的(de)方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部(bù)私募证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不(bù)得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协(xié)会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要求。私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的(de)私募(mù)证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开(kāi)募集基金以外的(de)其他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投(tóu)资要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募基金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求(qiú)方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一(yī)步细化(huà)对私募(mù)证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私(sī)募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一(yī)年(nián)度(dù)末合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警(jǐng四月的小说集，四月的小说好看吗)线与止损(sǔn)线的(de)风险管理制(zhì)度，每(měi)季(jì)度(dù)至少进行(xíng)一次压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确(què)预案(àn)触(chù)发情景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通(tōng)道业务，私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三(sān)方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行(xíng)负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募(mù)基(jī)金管理人(rén)，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他(tā)私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期(qī)货日(rì)报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及(jí)管理人(rén)的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非(fēi)政策(cè)监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有利于行业(yè)的(de)健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基(jī)金(jīn)按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出(chū)差异化(huà)整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改四月的小说集，四月的小说好看吗给予充(chōng)分过渡(dù)期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集(jí)规(guī)模及(jí)投资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符(fú)合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)等投资(zī)要求(qiú)的，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集(jí)的(de)投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定存(cún)续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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