私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年(nián)末(mò)，中基协已(yǐ)登记(jì)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确(què)底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规(guī)范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募(mù)集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备(bèi)案标准，其(qí)中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基(jī)金合同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放(fàng)申赎(shú)频(pín)率不(bù)得高于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗(shēng)专业投资能力(lì)，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单(dān)只私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同一(yī)私募基(jī)金(jīn)管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金架构(gòu)应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行(xíng)的(de)资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品不再(zài)投资除公开(kāi)募(mù)集基金以(yǐ)外的(de)其他私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配(pèi)置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适格投资(zī)者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化(huà)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金在交易系(xì)统安全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗资料(liào)保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特(tè)殊(shū)交易）的(de)信(xìn)息披露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资(zī)基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息(xī)报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基(jī)金管理(lǐ)规模(mó)在(zài)20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度(dù)至少进行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场状况和(hé)自身管理能力(lì)制定(dìng)并持续(xù)更(gèng)新(xīn)流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理产品以(yǐ)及其(qí)他私(sī)募(mù)基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏(piān)好回(huí)到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更(gèng)有利(lì)于行业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的(de)私募证券投资基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为减(jiǎn)少(shǎo)新老基(jī)金的套利(lì)空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提(tí)出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不得新增募集(jí)规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资活(huó)动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实(shí)施(shī)后存量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求设(shè)置不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存(cún)续期限发(fā)生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无(wú)固定存续期限的(de)私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月(yuè)内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基(jī)金限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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