财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多(duō)家(jiā)银行(xíng)了解到，当(dā冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷ng)前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城市利(lì)率水冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分(fēn)析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对(duì)比的(de)是(shì)，一季度理财市场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财(cái)产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷nèi)：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士(shì)对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和(hé)存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的(de)预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期(qī)下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认(rèn)为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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