国内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)来(lái)了(le)，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交(jiāo)织下，节(jié)后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股价(jià)已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和(hé)银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维持(chí)该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银(yín)行(xíng)很有可(kě)能会被(bèi)美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国(guó)第一(yī)共(gòng)和(hé)银行公(gōng)布(bù)其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该(gāi)银行股价在接下来(lái)的两天内下古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新(xīn)低。目前包括(kuò)来自(zì)美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储(chǔ)的(de)官员正在与其他银行进行协调会议(yì)，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对(duì)于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动(dòng)拖(tuō)沓(dá)有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题(tí)。美(měi)联储负责金融业(yè)监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多(duō)么不堪一(yī)击。他们(men)的确(què)发现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误部分源(yuán)于，特(tè)朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等(děng)银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联(lián)储的监管变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管(guǎn)方式不够自(zì)信(xìn)果断，它们(men)阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银(yín)行业(yè)审查(chá)员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭(bì)的一(yī)大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美联(lián)储的(de)数(shù)据显示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构的公开(kāi)审查报告或警告(gào)，数量是其他(tā)银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美(měi)联储忽(hū)视了范围更广的问题(tí)，比如(rú)该(gāi)行(xíng)多年来一(yī)直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的(de)流动(dòng)性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关(guān)风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重(zhòng)新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银(yín)行的一系列规定，包括(kuò)压力测(cè)试和(hé)流动性(xìng)要(yào)求，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监督和监管一家银行(xíng)对利(lì)率流动性风险的(de)风(fēng)控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范围的银(yín)行(xíng)适(shì)用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保险上(shàng)限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更(gèng)好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规(guī)划(huà)和风险管理不足的(de)公司，美联储(chǔ)可能增加资本或(huò)流(liú)动性的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票(piào)回购、股息支付(fù)或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美(měi)国(guó)总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金可(kě)在(zài)成本分担的基础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的(de)应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具(jù)体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤(chè)回(huí)针对(duì)乌农产品的单边(biān)措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为(wèi)5个(gè)受影响的成(chéng)员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将(jiāng)继续(xù)推进包(bāo)括(kuò)葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过(guò)欧盟通(tōng)道出口到其他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新(xīn)公布的数据(jù)显示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再(zài)度印古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人证了(le)美国通胀的居高不下，这(zhè)加大(dà)了(le)美联储5月再次加息的可(kě)能性。报(bào)告公布后，美国短期利率期货小幅(fú)下(xià)跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息25BP的(de)可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的(de)一(yī)季度美国(guó)宏(hóng)观经济数(shù)据显示，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数(shù)年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者表示(shì)，上(shàng)述(shù)数据显(xiǎn)示出(chū)美国经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的(de)增速出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国(guó)经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场对于美(měi)国经济(jì)衰退的(de)忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行(xíng)信用危机(jī)的尾(wěi)部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济(jì)景气下滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的(de)预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由于反映核(hé)心个人消费支出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀数据持(chí)续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年(nián)中美联储的(de)政(zhèng)策(cè)变化(huà)。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉(jué)择(zé)。随着此前银行业危(wēi)机的(de)爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持(chí)续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行(xíng)政策(cè)选择时不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者(zhě)会上鲍(bào)威尔(ěr)表(biǎo)态或将(jiāng)更加注重安(ān)抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息的(de)态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最(zuì)新(xīn)点阵(zhèn)图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言(yán)两方(fāng)面。其(qí)中，在决议声明(míng)方面，可重(zhòng)点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会(huì)后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行(xíng)业(yè)危机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等(děng)方面的(de)观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对(duì)于商品市场(chǎng)还是(shì)权益(yì)市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注三个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水平(píng)的通胀；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是(shì)长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美联储未来的货币(bì)政(zhèng)策预(yù)期，比如(rú)是否透(tòu)露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰派，则(zé)预期风险(xiǎn)资产将继续(xù)回(huí)调，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂的程度(dù)，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会(huì)再度上升(shēng)，美元指数预计显著(zhù)下(xià)行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较(jiào)为(wèi)充分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大(dà)波(bō)动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为本次(cì)会(huì)议(yì)上需(xū)要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在(zài)记者会上对未(wèi)来政策路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市(shì)场或将面临较(jiào)大的冲击，相关(guān)风(fēng)险资产有(yǒu)意外下(xià)跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业(yè)风险事(shì)件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美联储货(huò)币政策迅速转向的乐观(guān)预(yù)期(qī)出现一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场出现高(gāo)位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回(huí)调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他(tā)认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行(xíng)业(yè)风(fēng)险事件余波(bō)反复，不断激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场(chǎng)和美联储对于(yú)后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是新(xīn)增非农(nóng)就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区(qū)间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一段(duàn)时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策(cè)调整，而在此之前(qián)预计仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策(cè)思路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债(zhài)实(shí)际利(lì)率的变化(huà)，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结(jié)算体系的(de)变化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行(xíng)业(yè)风险带来的(de)避险情(qíng)绪对贵(guì)金属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对(duì)贵(guì)金(jīn)属形成有力的(de)回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假(jiǎ)设(shè)下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅领先(xiān)美(měi)联储的官(guān)方预期，预计在高(gāo)通胀压(yā)力下(xià)，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带(dài)来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据(jù)较多(duō)，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空(kōng)交(jiāo)织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期(qī)结束(shù)后，市场将直面(miàn)美联储5月利(lì)率(lǜ)决议落(luò)地，他预计美联(lián)储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等(děng)重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务(wù)上限问题悬而未(wèi)决，投资者(zhě)要(yào)防止过分押注引发(fā)的(de)风险。假期后可关(guān)注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安(ān)全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更(gèng)加(jiā)明确的(de)方向性行情(qíng)，可根据美联储议(yì)息会议(yì)给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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