四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低于潜在经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄趋精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人(rén)业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思)证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思形成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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