上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发投(tóu)资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗(zhuǎn)债划归(guī)为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低(dī)、退(tuì)市风险较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩(suō)的(de)标的(de)。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市(shì)处理(lǐ)还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确(què)预(yù)期。比如，可进一(yī)步(bù)明(míng)确可转债在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产与回(huí)售条款等相关(guān)要求(qiú)，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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