作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节alt="【长江宏观(guān)于博团队】通缩言过其实，关(guān)注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026097.png">

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同(tóng)期高(gāo)基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际(jì)原油(yóu)价(jià)格(gé)波动(dòng)带(dài)动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格(gé)结束(shù)自(zì)去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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