2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅(guī)料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率不(bù)及(jí)行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(c华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思hǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的(de)背(bèi)后，是中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司(sī)去(qù)年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业协(xié)会硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度(dù)存货周转率数(shù)据(jù)发(fā)现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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