核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)以其确(què)定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的(de)理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益(yì教师一年的工作日有多少天，一年有多少周)，另一方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更(gèng)加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目(mù)前可投资(zī)的(de)资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看(教师一年的工作日有多少天，一年有多少周kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际和性(xìng)价(jià)比较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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