金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市(shì)值就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实(shí)现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道是(shì)出(chū)于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)当年非典为什么神秘结束了有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主的(de)次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的(de)中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供(gōng)三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来当年非典为什么神秘结束了看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然(rán)有不少(shǎo)针(zhēn)对其产(chǎn)销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业(yè)首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和(hé)好(hǎo)运福(fú)星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久(jiǔ)的(de)第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复(fù)没(méi)有看到更强的(de)动(dòng)力，仍(réng)然在(zài)低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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