金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌(pái)上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按202一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米1年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司(sī)，以及中(zhōng)国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期(qī)内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日(rì)子(zi)越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白(bái)酒业(yè)首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男(nán)足冲进(jìn)世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐(táng)装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三(sān)个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区(qū)都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道(dào)重心下移(yí)，和地(dì)方酒(jiǔ)企的(de)渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变了，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来升级(jí)空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gā一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米o)端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭(shì)目以(yǐ)待。

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