5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复(fù)星医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续(xù)处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外）存在(zài)一定的(de)估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫(yì)情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药企(qǐ)的年化(huà)营收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需(xū)求复(fù)苏(sū)不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移(yí)，通(tōng)过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息(xī)设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国(guó杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物)产品牌有望凭借高性(xìng)价比的(de)优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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