上市公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者(zhě)对(duì)可(kě)转债信(xìn)用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过(guò)实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划(huà)归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非(fēi)完全(quán)出(chū)乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票(piào)被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思)退(tuì)市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市(shì)，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性(xìng)评估正(zhèng)股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍(réng)存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入门冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投(tóu)资方(fāng)法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识，共冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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