5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基本面正继(jì)续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由20岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点22一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块的(de)营收(shōu)与去年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(d岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点e)增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低(dī)估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中的(de)增(zēng)量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需(xū)求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫(wèi)生领(lǐng)域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)的(de)快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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