国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要(yào)经济(jì)数(shù)据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市(shì)场普遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织(zhī)下(xià)，节后(hòu)市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议(yì)以(yǐ)维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有(yǒu)可能会(huì)被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自(zì)美国(guó)第一共和银行公(gōng)布其第一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行股价(jià)在接(jiē)下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来(lái)自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报(bào)告(gào)中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月(yuè)硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银(yín)行业审查(chá)员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行(xíng)越来越多的(de)问(wèn)题。美联储负责(zé)金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称(chēng)，审(shěn)查员未能(néng)充分认识到，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的规(guī)模(mó)扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不(bù)堪(kān)一击。他(tā)们的确发(fā)现了风险，却没有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒(dào)闭有四大(dà)成(chéng)因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和(hé)美联储监(jiān)管(guǎn)不(bù)力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部(bù)分源(yuán)于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美(měi)联储的(de)文(wén)化转含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式变似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不(bù)够自(zì)信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内(nèi)部风险限制(zhì)，其采用(yòng)的流动性指标(biāo)却显示，存(cún)款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于资产超过千亿美(měi)元(yuán)银行的一系列规(guī)定，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银(yín)行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要(yào)对范围更广泛的(de)银(yín)行强化适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的(de)银行适用标准和的(de)流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估(gū)，对(duì)于超(chāo)过25万美(měi)元(yuán)联邦保(bǎo)险上限的银(yín)行存(cún)款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实(shí)现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的(de)资本要求更好地匹配(pèi)其(qí)财(cái)务状况和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本(běn)规划(huà)和风险管(guǎn)理不(bù)足(zú)的公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加资本或流动性的(de)要(yào)求(qiú)，或(huò)者限制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批(pī)准内(nèi)华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地(dì)时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金可在成(chéng)本(běn)分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性(xìng)协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克(kè)兰(lán)农(nóng)民的担(dān)忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一步确(què)保乌克兰(lán)农产品通过(guò)欧盟(méng)通(tōng)道出口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是(shì)美(měi)联储(chǔ)青睐(lài)的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公布(bù)的数据再度印证(zhèng)了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美联(lián)储5月再(zài)次加息的可能性。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一季(jì)度美(měi)国宏(hóng)观(guān)经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布(bù)的一(yī)季度核心PCE物(wù)价(jià)指数年化环比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季(jì)度0.9％的增速出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出(c含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式hū)美(měi)国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧美银行信(xìn)用危机(jī)的尾部(bù)效(xiào)应持续存在，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经(jīng)济(jì)景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息(xī)的预期。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货宏(hóng)观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心个(gè)人消费支出在内(nèi)的一(yī)季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上升，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加(jiā)息(xī)基本不(bù)存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影(yǐng)响的是年中美(měi)联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议(yì)还需关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联储(chǔ)货币(bì)政策面(miàn)临(lín)抑(yì)制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发(fā)以及一季度经济的回(huí)落(luò)，美国当前经济的(de)脆弱性以及(jí)下行压(yā)力已经持续增加(jiā)，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期，显示出(chū)核心通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持(chí)加(jiā)息(xī)25BP的(de)节(jié)奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来(lái)加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分的计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并(bìng)无最新点阵图和(hé)经济展望公(gōng)布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于(yú)利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决(jué)议声明方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整变(biàn)化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻发布会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别是如果出(chū)现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于(yú)商(shāng)品市场还是权益市场而言(yán)，均构成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会(huì)议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿(yuàn)意(yì)容忍更(gèng)高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还(hái)是(shì)长期风险；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币政策预期，比如是(shì)否(fǒu)透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息(xī)25BP已(yǐ)经(jīng)计价较(jiào)为(wèi)充分，预(yù)计(jì)加息结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威(wēi)尔在记者(zhě)会上对未来政(zhèng)策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息(xī)的(de)倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面(miàn)

　　近(jìn)期美(měi)元指数持稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于(yú)美联储货币政策迅(xùn)速(sù)转向的(de)乐(lè)观(guān)预期(qī)出(chū)现一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场出现高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价(jià)格的(de)压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及(jí)银(yín)行业风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发市(shì)场避(bì)险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央行强化(huà)黄(huáng)金资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对(duì)贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储对于(yú)后续(xù)货币政策之间的(de)预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业(yè)市(shì)场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联(lián)储货币政策转向的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波(bō)折反(fǎn)复，进(jìn)而引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储议息会(huì)议(yì)落(luò)地后的一段(duàn)时间内(nèi)，市(shì)场仍然会延续上述的(de)修(xiū)正走势，美联储还需在更多数(shù)据(jù)指(zhǐ)引以及银行风险事(shì)件落地后，再相机(jī)作出政策(cè)调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍(réng)会延续当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息的乐观预期(qī)的修正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市场的(de)逻(luó)辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算(suàn)体系下(xià)美(měi)元的(de)趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是(shì)美债实(shí)际利率的变(biàn)化，但是(shì)最近这(zhè)种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金以及(jí)美元结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵(guì)金属获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表现(xiàn)出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面(miàn)，美(měi)国经济(jì)下行以(yǐ)及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主，在基(jī)准假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力下，市场对(duì)降息预期的修正(zhèng)或将带来(lái)金银价格的(de)进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观(guān)市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本(běn)面(miàn)因素也多(duō)空(kōng)交(jiāo)织，海外(wài)市场容(róng)易(yì)出(chū)现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市(shì)场(chǎng)将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽(gē含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式)，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议(yì)等(děng)重要事件，加之银行业危(wēi)机及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金(jīn)属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这一关键时间(jiān)节(jié)点，投资者若保留头寸过(guò)节(jié)，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击(jī)。他(tā)表示，节(jié)后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更加明(míng)确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会议给出(chū)的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属进行相应布(bù)局(jú)。

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