公募(mù)基金交(jiāo)易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式(shì)之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道(dào)基金、广发证券、兴业(yè)银行(xíng)三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也(yě)在关注(zhù)研究这一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基(jī)金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的有力(lì)抓手，之(zhī)后由试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了(l162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口e)解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的(de)券(quàn)商，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在积极(jí)研(yán)究这一新(xīn)的业务。”一(yī)位(wèi)业(yè)内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式的与一般(bān)券(quàn)结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金(jīn)集中存(cún)放在(zài)托管银行(xíng)，在(zài)券商开(kāi)立的资金账户(hù)无需实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易(yì)日(rì)基金公司(sī)采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式进行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据(jù)已申报(bào)的交易额度每(měi)日(rì)滚动计(jì)算(suàn)产(chǎn)品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模(mó)式的交易(yì)前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解(jiě)决了部(bù)分托管行比(bǐ)较(jiào)关注的(de)托管资金归属保(bǎo)管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了(le)券商财富管(guǎn)理转型(xíng)已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选(xuǎn)可(kě)以(yǐ)有助于(yú)降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营(yíng)效(xiào)率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者关注的(de)问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都(dōu)通过(guò)券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商(shāng)代(dài)买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简化了开户(hù)环(huán)节，免去了三(sān)方存(cún)管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于(yú)基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言(yán)，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过(guò)往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能(néng)，可(kě)优化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归(guī)结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来(lái)的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现(xiàn)的(de)方(fāng)式(shì)是需(xū)要(yào)将托管行和券商(shāng)打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步骤(zhòu)，解决(jué)了普(pǔ)通(tōng)券结模式下(xià)资金(jīn)分散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间(jiān)受银(yín)证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日(rì)常(cháng)投资运作过程，减少(shǎo)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账户(hù)开户与银证关联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前(qián)端验资验券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实(shí)现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可(kě)防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式与托管人结算(suàn)模式一致，对(duì)投资(zī)组合而(ér)言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这(zhè)类(lèi)业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有待解决等问题，初期(qī)或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决，成为主流(liú)结(jié)算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预(yù)计(jì)相(xiāng)关金(jīn)融(róng)机(jī)构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一(yī)。

　　平(píng)安(ān)基金相关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的(de)行(xíng)业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传(chuán)统(tǒng)券(quàn)结模(mó)式、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对(duì)证(zhèng)券(quàn)公司提高服(fú)务机构客户的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结算模式(shì)下的场(chǎng)内(nèi)交易(yì)前端验资验券相(xiāng)关流程(chéng)和业(yè)务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外(wài)清算等多个环节需(xū)要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式来(lái)看，主要是(shì)广发证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式走向券(quàn)商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的(de)就(jiù)是(shì)银(yín)行托管人结算模式，到目(mù)前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募(mù)基金(jīn)结算的(de)主流模(mó)式。这一模式(shì)是(shì)，基(jī)金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直(zhí)连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊(shū)结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效率改善(shàn)及券商财(cái)富管理业(yè)务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与(yǔ)规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)，基金(jīn)结算模(mó)式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金(jīn)162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口(lèi)QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续(xù)推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在主动(dòng)权益(yì)基(jī)金(jīn)、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式将有较大发(fā)展空间。”上述(shù)平安基(jī)金(jīn)相关人士(shì)表示(shì)。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)在中小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道的(de)营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金(jīn)公司(sī)的合作关系(xì)，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算(suàn)模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代：发展的边(biān)际制约因(yīn)素，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术(shù)系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分(fēn)化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和(hé)证券公司会(huì)受益于(yú)这(zhè)一发展变化(huà)。

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