本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下(xià)跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股市(shì)走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输(shū)入。作(zuò)为同股同权的两地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港(gǎng)中企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指(zhǐ)数周二盘(pán)中低位较(jiào)2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联银行日(rì)前将(jiāng)中国股票评级从(cóng)高配下(xià)调为中性。从宏观面看(kàn)，今年(nián)首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升(shēng)4.9％，1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示(shì)着美(měi)国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加(jiā)息势在(zài)必行。英为财情(qíng)的美联储利(lì)率观测器最新(xīn)数据显示(shì)，5月4日(rì)加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来(lái)最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则(zé)令流(liú)动性折价效(xiào)应加剧，在全(quán)球金(jīn)融市场催(cuī)生(shēng)戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其实际(jì)存款(kuǎn)较(jiào)去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构(gòu)不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头股(gǔ)招(zhāo)行等(děng)承压(yā)，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是二(èr)者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特(tè)色估值体系”开始风(fēng)行，市(shì)场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难(nán)以赋予中特估概念中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字(zì)头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率(lǜ)和市(shì)净率(lǜ)中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估(gū)值回归市场均(jūn)值，已是(shì)国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代(dài)贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的(de)财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份分(fēn)别为18次(cì)和17次(cì)，二(èr)者同时上涨的年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红(hóng)。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的红(hóng)五月行(xíng)情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指(zhǐ)数能(néng)否维持强势行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时(shí)代(dài)首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周三低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成交始终维持在万亿(yì)元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速(sù)。鉴于大(dà)盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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