私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发展和问(wèn)题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了(le)规(guī)范要求。具体a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始(shǐ)募(mù)集及存续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一步明确(què)了私募(mù)登记备(bèi)案(àn)标准，其(qí)中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确(què)约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的基础上(shàng)，增加了(le)存续(xù)要求，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再赎回(huí)的方(fāng)式备案(àn)的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导(dǎo)投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求(qiú)上，为(wèi)引导(dǎo)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性(xìng)金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金(jīn)等中国(guó)证监会、协(xié)会(huì)认(rèn)可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸zá)架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管要(yào)求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定所投资的(de)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管理产品不再(zài)投资除公开募集(jí)基(jī)金(jīn)以(yǐ)外(wài)的其他私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提(tí)供通(tōng)道(dào)服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范利(lì)益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步(bù)细(xì)化对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投(tóu)资基金(jīn)信息(xī)报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力(lì)测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控制的私募(mù)基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度末合(hé)计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健(jiàn)全流(liú)动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于(yú)预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与止损线的(de)风险管理制度，每(měi)季(jì)度(dù)至少进行一次压力(lì)测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金来源的(de)合规(guī)性进(jìn)行(xíng)审查，不(bù)得(dé)由投资(zī)者或其指定第三(sān)方a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募(mù)基金(jīn)提供规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏(piān)好回(huí)到策略表(biǎo)现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运营和服(fú)务水平(píng)上(shàng)，而非政(zhèng)策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基金的(de)套利空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不(bù)同情况提(tí)出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不(bù)得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的(de)，变(biàn)更后内容应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金中无固定(dìng)存续期(qī)限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约(yuē)定明确(què)的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整改。

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