财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔(gé)8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归因为(wèi)两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投资(zī)价值促(cù)进(jìn)央(yāng)企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外(wài)一份则是沪(hù)市金融(róng)业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化(huà)中促进(jìn)金融业估值提升和(hé)高质量发(fā)展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为(wèi)了市场较长一(yī)段(duàn)时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企(qǐ)的严重(zhòng)低配和低估。说到(dào)A股的(de)低估值、高分红，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行(xíng)预(yù)热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会议(yì)通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得(dé)极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银(yín)行概念(niàn)获(huò)得资(zī)金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出(chū)，这(zhè)种单(dān)一衡量逻辑(jí)可(kě)能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是作为(wèi)“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续(xù)为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银行为首的(de)大金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银(yín)行(xíng)、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生银行、工商银(yín)行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金(jīn)流动来看，以规模最大的(de)华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资(zī)产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲(jìn)情(qíng)况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那(nà)些低增(zēng)速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难(nán)能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资(zī)一部(bù)基(jī)金经理吴(wú)鹏也表示(shì)，银行股这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回(huí)报率预(yù)期下行、中特估(gū)政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍是(shì)中特估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股(gǔ)等来了久违(wéi)的上涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样(yàng)可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也(yě)刷(shuā)新近两年(nián)来的最高(gāo)。中国(guó)银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨，正如(rú)吴(wú)鹏所(suǒ)言，估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲(bēi)观(guān)都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁(níng)波(bō)银行和招商(shāng)银行，其(qí)余银行均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头(tóu)银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估(gū)值位置(zhì)，当前(qián)板块交易热(rè)度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相(xiāng)对于(yú)其他主题板(bǎn)块更(gèng)强的优势，据财通证券(quàn)研报(bào)，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和(hé)长(zhǎng)期投资需要。近年来国(guó)有大(dà)行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓(cāng)提供了(le)空间，公募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行(xíng)股(gǔ)占(zhàn)偏(piān)股(gǔ)型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年(nián)以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财联社表示，高股息(xī)策略以(yǐ)其确(què)定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际可以为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳定、估(gū)值处于历史(shǐ)低位的(de)银(yín)行板块是高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投(tóu)资部基(jī)金经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景下的国内银行仍然(rán)具有较(jiào)好的投资机(jī)会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗)行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大(dà)部分的银行估值都(dōu)在1倍(bèi)P五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗B以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行(xíng)的(de)估值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的(de)修(xiū)复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问题得(dé)到(dào)改善(shàn)，从而(ér)提高(gāo)银行的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市场行情(qíng)告一段(duàn)落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去(qù)被当(dāng)成行情(qíng)结(jié)束的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于(yú)大金融爆发往(wǎng)往代表市(shì)场没有别的(de)方(fāng)向、市(shì)场进(jìn)入避险(xiǎn)状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金(jīn)融(róng)股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融(róng)“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行板块(kuài)近期(qī)大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的(de)板(bǎn)块，这一成交量与甚(shèn)至(zhì)部分(fēn)中小市(shì)值(zhí)板块(kuài)成交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本次(cì)表现(xiàn)也不是单(dān)一的(de)，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融(róng)上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今年(nián)行(xíng)情(qíng)结构(gòu)差异(yì)巨大(dà)，建议不(bù)要单一映射分析。

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