金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格意义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。4斤是多少克，0.4斤是多少克g>一(yī)、2023年初(chū)4斤是多少克，0.4斤是多少克的(de)人民(mín)币(bì)存款维持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超(chā4斤是多少克，0.4斤是多少克o)额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续(xù)下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优。