A股“股王(wáng)”之争(zhēng)进入白(bái)热化(huà)阶段(duàn)，中国移动股价周中创历(lì)史新高，一度(dù)从独占A股(gǔ)市值榜首近3年(nián)的茅台(tái)手中抢(qiǎng)下“A股之王(wáng)”的光环，引发(fā)市场热(rè)议(yì)。截(jié)至周五收盘，茅(máo)台最终以微弱优势反超(chāo)，但(dàn)地位已岌(jí)岌可危。值得(dé)注意的是，因中(zhōng)国移动在A+H两(liǎng)地(dì)上市，若按其A股股(gǔ)本计算则不过是一场计算上(shàng)的乌龙，但若均按照A股股(gǔ)价等(děng)数据计算，则其(qí)总(zǒng)市值一(yī)度达2.19万(wàn)亿(yì)元，超越茅台成为“市值王”。

　　拉长时间看(kàn)，在数字(zì)经(jī馈赠的意思ng)济、信创、中特估、人工智能(néng)等一(yī)系列(liè)热点催化下，中国移(yí)动(dòng)今年股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅已近60%，自去年上市以(yǐ)来最近一年股价累计最(zuì)大涨幅接近翻(fān)倍，而茅(máo)台(tái)股价则几乎仅在原地踏步。有市场人士认为，中(zhōng)国移动和茅(máo)台(tái)这(zhè)场股王(wáng)宝座的争夺可(kě)能揭示着A股未来(lái)的发展趋势。

　　▌A股股王变(biàn)迁启示录：消费回潮(cháo)卷(juǎn)出白酒泡沫 数字经(jīng)济时代(dài)带来预备新(xīn)股王

　　A股总(zǒng)市值(zhí)榜首之争，向(xiàng)来是市场关(guān)注(zhù)焦点，回顾历(lì)史来看，最近十多(duō)年来股王变迁的背(bèi)后似乎也反(fǎn)应着国内(nèi)经济趋势和产业价值的变化。

　　回(huí)溯(sù)2007年中国石(shí)油登(dēng)陆(lù)A股(gǔ)时，市(shì)值一度超过8万亿人民币。不仅稳居A股第一，甚至(zhì)登(dēng)顶全球资本市场市值之首，得(dé)益于当时基(jī)建(jiàn)大(dà)发展时期(qī)，中(zhōng)石油(yóu)在股王的位置上(shàng)稳坐了八(bā)年(nián)，直(zhí)到2015年工商(shāng)银行依托当(dāng)年互联网金融(róng)牛市成为(wèi)新锐股(gǔ)王。再后来，随着我国在(zài)2018年进入消费牛市，开启了此后(hòu)三(sān)年的(de)消费白马股大(dà)牛(niú)市，也成就了如今贵州茅(máo)台(tái)股王的A股传奇(qí)。

　　（图片来源：格隆汇、勾(gōu)股大数(shù)据；资料来源：微信公众号(hào)市(shì)值(zhí)观察4月17日文章《谁是A股(gǔ)之王？》）

　　而最近(jìn)两年，虽然茅(máo)台仍一直稳稳领跑，但(dàn)在(zài)高端白酒的高估值泡沫下，以及今年春节后白酒行业的(de)终端动销几乎并(bìng)未达(dá)到预期，整个白酒板块经历回调，公司股价(jià)也现大幅下(xià)跌。近日，中国移动的突然(rán)崛起更是(shì)开始(shǐ)对其王位发出了挑战。

　　市场(chǎng)分析指(zhǐ)出，中国移动一(yī)度超越贵州茅台市值这一历史性事件背后，除了离不开国家政策(cè)持(chí)续推进(jìn)的(de)数字(zì)经济(jì)，与最近爆火的人工(gōng)智能(néng)两大概(gài)念加持，还有来自(zì)于“中特估”这个新概念(niàn)的(de)强力(lì)催(cuī)化。

　　具体来(lái)看，根(gēn)据数据显示(shì)，当前美(měi)股(gǔ)市值前十的上市公司中，苹果、微软、谷歌(gē)、亚马逊、英(yīng)伟达、特斯拉(lā)、META均为科技股。有分析认为，科技进步已(yǐ)成提(tí)升(shēng)生(shēng)产力的重要因素(sù)，二级市场(chǎng)对科技企业的态度能一定程度显示(shì)出(chū)科技(jì)企业的竞争力强度(dù)。因(yīn)此，以中国(guó)移动为代表(biǎo)的科(kē)技股“逼宫”以贵(guì)州茅台为代表的消费股似乎也(yě)预示着市(shì)场中的积极现象。

　　目前，在我(wǒ)国经(jīng)济(jì)逐(zhú)渐向数字(zì)化深度转型的背景下，实力强(qiáng)劲并实(shí)现(xiàn)华(huá)丽转身的中(zhōng)国移(yí)动，已经逐渐成引领中国经济潮流的主力(lì)军。信达证(zhèng)券研报表示，公司作为(wèi)国(guó)企(qǐ)数字经济(jì)担当，积极布局云计算、IDC、工业(yè)互(hù)联网(wǎng)等创新(xīn)业务，伴随算(suàn)力网(wǎng)络(luò)的进一步发展，将(jiāng)拉动底层云计算业务(wù)的(de)需求，公司具备较强的(de) IDC/云计算(suàn)业务能力，正在从传统管道(dào)运营商向数字科技领军企(qǐ)业(yè)加(jiā)快(kuài)跃迁升(shēng)级，有望(wàng)首先迎来估(gū)值重塑机遇。

　　同时，从估(gū)值修复(fù)情况来看，根(gēn)据光大证券4月15日(rì)研报显示，2022年底以来，截至4月13日，三大运营商股(gǔ)价涨(zhǎng)幅均超过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者(zhě)估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国(guó)移(yí)动为(wèi)代表的(de)三(sān)大运营商板块，借(jiè)助(zhù)“央企低估值+数字经济”成为率先修复的(de)板(bǎn)块。

　　▌中国移动(dòng)的新魔法能否打破“茅台魔咒(zhòu)”？

　　与此同时，还有另一(yī)个故事(shì)引(yǐn)发市场热(rè)议(yì)。即很长一段时间(jiān)以(yǐ)来，A股市(shì)场(chǎng)一直流传(chuán)着“茅台魔咒”的传(chuán)说，即大多股价(jià)超过茅台(tái)的上市公司，在风光散尽之后(hòu)往(wǎng)往下场(chǎng)都不太(tài)好。本(běn)次中国(guó)移动直接在市值(zhí)上超越茅台，结果是否(fǒu)会不一样呢(ne)？

　　回看那些(xiē)中了“茅(máo)台(tái)魔咒”的A股上市公司(sī)，有(yǒu)同(tóng)样中字(zì)头的中国船舶，其在(zài)2007年依托船(chuán)舶(bó)业景气(qì)度提升，股价超越(yuè)茅(máo)台并一度突(tū)破300元/股，但好景不长，在2008年金融危机爆发(fā)、船舶业跌入冰点(diǎn)后(hòu)极(jí)速(sù)缩水(shuǐ)至30元附(fù)近，至今中国船(chuán)舶股(gǔ)价(jià)维持在24元(yuán)左右。此(cǐ)外，海普瑞、神州泰岳、安硕信息、中(zhōng)文在线、全通教育等多家公司(sī)股价均超(chāo)越茅台，但最(zuì)后的(de)结果不(bù)是业(yè)绩暴雷(léi)就是(shì)股价毫无原因跌跌不(bù)休。

　　可(kě)以看出的是，上述公司的陨落大部分主要是(shì)由(yóu)于行业(yè)景(jǐng)气度变化以及股市景气度无法维持(chí)。而茅(máo)台凭借其产品(pǐn)稀(xī)缺性以及(jí)长期稳稳(wěn)增长的(de)利润，最终一(yī)次次甩开这些曾经短暂(zàn)领(lǐng)先者。对于(yú)一家企(qǐ)业股价能(néng)否持续上涨以及维持高位，市(shì)场普遍(biàn)观点还是认(rèn)为，实际需要看(kàn)公司的基本面。

　　那么，一(yī)向有着(zhe)“印钞机”之(zhī)称(chēng)，营收规模(mó)超茅台(tái)约7倍(bèi)的(de)中国移动(dòng)，为什(shén)么此前市(shì)值却一直不如(rú)茅台呢(ne)？

　　对(duì)此(cǐ)，有(yǒu)分析认为，大(dà)致归结为两个重(zhòng)要原因。一(yī)方面，茅台越(yuè)卖(mài)越(yuè)贵(guì)，但话费越(yuè)交越(yuè)少。在市场化的作用下，一(yī)瓶茅(máo)台已经冲上3000元(yuán)左右的高价(jià)，而中国移动虽掌握着(zhe)大(dà)把(bǎ)的(de)通信(xìn)类资源(yuán)，但作(zuò)为央企(qǐ)需(xū)要承(chéng)担(dān)“提速降(jiàng)费”的责(zé)任，也就不能无拘束地涨价。另一方面即是成本方(fāng)面(miàn)的问题，中(zhōng)国移动本质(zhì)作(zuò)为通信基础设(shè)施企业，需要持续不断的建设投入，从2G到5G，其近十(shí)年资本(běn)开(kāi)支合计1.82万亿元。相比之下(xià)，茅台(tái)就像一门“躺赢(yíng)”的生意(yì)，基本不需要如此沉重的(de)资本开支，也(yě)不需要面临追(zhuī)赶最新技术(shù)的焦(jiāo)虑。

　　因此，从财务数(shù)据可以看出(chū)，中国移动今年一季度的营收(shōu)是茅台的(de)馈赠的意思8倍，但净利润却(què)差别不大(dà)，销(xiāo)售毛利率更是(shì)有着一个24%另(lìng)一(yī)个(gè)92%的(de)巨大差别(bié)。

　　不过，近(jìn)期来看(kàn)，一(yī)系(xì)列信号表明中国移动(dòng)可能正在迎(yíng)来一些变化。

　　随着5G建设高峰期的结(jié)束(shù)，中国移动此前表示，2022年是(shì)三年投资高(gāo)峰(fēng)的(de)最后一年(nián)，2023年起(qǐ)资本开(kāi)支不再(zài)增长，2023年(nián)计划资本开(kāi)支1832亿元(yuán)同比下降20亿元，同比(bǐ)下降1.1%，全年营收则可突(tū)破1万亿元(yuán)。据业内人(rén)士测算，这意味(wèi)着届(jiè)时全年(nián)资本开支占收入比重将低于18%，创(chuàng)下2007年以来(lái)的新低。

　　同时，更(gèng)加(jiā)重要的是(shì)，随着移动互(hù)联网进入下半场，行业重心已馈赠的意思转向产业互联网和智(zhì)能(néng)化，中(zhōng)国移动加速转型下正在抓(zhuā)紧机遇(yù)。信达证券研(yán)报表示，中国移(yí)动数字化(huà)转(zhuǎn)型收(shōu)入“第二曲线”不(bù)断(duàn)攀升，去年(nián)公司数(shù)字化(huà)转(zhuǎn)型收入对主营业务收(shōu)入增量(liàng)贡(gòng)献达到79.5%，占(zhàn)主营业务收入(rù)比提升至 25.6%，成为公司收入增长(zhǎng)的第一(yī)驱动力。此外，公(gōng)司移动云(yún)收入规模实现新跨(kuà)越，去年移动云收入达到503亿(yì)元，同比(bǐ)增长108.1%，连续(xù)三年(nián)实(shí)现翻倍暴涨，综(zōng)合(hé)实力迈入国内(nèi)业界第一(yī)阵(zhèn)营。

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