银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲弱的(de)美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新(xīn)报道(dào)称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像去年(nián)那(nà)样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理们(men)也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元心指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模(mó)恐慌(huāng)再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是(shì)为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国(guó)居(jū)民部门(mén)的需(xū)求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避险情(qíng)绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资(zī)产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作(zuò)思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基(jī)点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对(duì)高(gāo)企的通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还(hái)在(zài)区间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求(qiú)的(de)强预(yù)期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支(zhī)持价(jià)格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也(yě)是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的(de)是(shì)反映(yìng)市(shì)场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大(dà)了(le)价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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