金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今(j竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读īn)没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的(de)直(zhí)接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖(hú)南(nán)醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来(lái)越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利(lì)润(rùn)低增长的内(nèi)卷时(shí)代(dài)，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在(zài)三个(gè)矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品(pǐn)线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带白(bái)酒节(jié)前(qián)和节(jié)后的终端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以待。

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