5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力(lì)的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国(guó)内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复(fù)苏不及预(yù)期的(de)背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一(yī)定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的(de)产品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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