自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星(xīng)基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基金经理对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期(qī)行业(yè)中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民关注的(de)基金经(jīng)理，他(tā)是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基(jī)金在(zài)今(jīn)年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规模最(zuì)大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的股票(piào)市值占基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企业三(sān)年(nián)持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平的(de)港股仓位，一季度末(mò)所管理的(de)4只基(jī)金(jīn)基本维(wéi)持和去年(nián)底的(de)差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大(dà)的是(shì)易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)科技等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出(chū)色(sè)、行业(yè)格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克(kè)制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不(bù)需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，只是(shì)在(zài)结构上(shàng)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的(de)第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了(le)消费等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优质企业三年持有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基(jī)金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推(tuī)出(chū)了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行(xíng)业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规(guī)模基(jī)本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年(nián)一季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投资很吸(xī)引人的一点是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的(de)优势之一在于(yú)可(kě)积(jī)累性(xìng)。具(jù)体(tǐ)来(lái)说(shuō)，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析方法(fǎ)的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未(wèi)来更可能(néng)做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能(néng)并不(bù)显著。但(dàn)如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做深(shēn)入的研(yán)究积(jī)累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不(bù)是好股票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在(zài)其(qí)他情形下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投(tóu)资(zī)者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数(shù)据(jù)进行(xíng)系(xì)统整理和分析，是理解企业(yè)基(jī)本面(miàn)的核(hé)心手段之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都(dōu)会反映在(zài)财务(wù)数据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用(yòng)来检验并修(xiū)正调(diào)研中(zhōng)对企业(yè)形(xíng)成的定(dìng)性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一家公(gōng)司过去和当(dāng)前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一(yī)切。如(rú)果你对一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司(sī)都经(jīng)历(lì)过短期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模(mó)式往往没(méi)有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研(yán)究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也通常意味着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度(dù)末该基金保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度(dù)持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度(dù)末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技术演绎(yì)预(yù)测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退(tuì)的(de)初始预期、国(guó)际关系不确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经(jīng)建立(lì)全(quán)球(qiú)比较优势(shì)的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和(hé)增量价(jià)值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行(xíng)业估(gū)值水(shuǐ)平已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场(chǎng)定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都(dōu)会可预(yù)见地加大。这(zhè)对(duì)于投资(zī)人而言，在新信息的(de)处理上提高了(le)难(nán)度，短期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力(lì)也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未(wèi)来(lái)市(shì)场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济基(jī)金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和(hé)企业投资的(de)信心恢复会(huì)有一个过(guò)程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力(lì)度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但也(yě)让投资者担(dān)心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来(lái)通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让(ràng)美联储在货(huò)币政策调整决策(cè)时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板(bǎn)块获(huò)得(dé)了边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了(le)市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突(tū)出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于短(duǎn)期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大重仓股变(bià割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思n)化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今年一季(jì)度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度(dù)的第二(èr)大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对(duì)一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也(yě)进行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全新(xīn)的(de)技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格(gé)买(mǎi)入(rù)预期收益(yì)率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于(yú)通过深(shēn)入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平(píng)时(shí)的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择(zé)时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等(děng)新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市(shì)的(de)一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢(huī)复，部(bù)分行业已经(jīng)进入(rù)库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我(wǒ)们可能(néng)真的只需(xū)要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医(yī)学(xué)检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业(yè)务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医(yī)学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速(sù)，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业监(割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思jiān)管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还不(bù)是(shì)很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的(de)因素正在(zài)发挥作(zuò割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思)用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依然(rán)处(chù)于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位置，当下(xià)权益市场处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的时间维(wéi)度(dù)，我们相(xiāng)信现在(zài)所面临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决的出(chū)路。投资者当(dāng)前选择承受市(shì)场波(bō)动对应的预期(qī)回报水平(píng)的(de)是相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们(men)并不(bù)具备精确(què)预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在(zài)耐心(xīn)收集具有远大前(qián)景的(de)优(yōu)秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个(gè)股选择层(céng)面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在未来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基金(jīn)获(huò)取回报的(de)最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大消费板块的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦(yàn)春(chūn)一季度如何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板(bǎn)块变(biàn)化不(bù)大。他在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精(jīng)选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投(tóu)资(zī)风格，保持(chí)合(hé)同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继(jì)续(xù)在(zài)其前(qián)十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一(yī)季(jì)度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化(huà)对国内(nèi)资本市(shì)场造成(chéng)较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失(shī)业(yè)率水平再创新低(dī)，意味着高利率环(huán)境大概率(lǜ)持(chí)续更长时(shí)间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海(hǎi)外(wài)风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通(tōng)胀下(xià)行仍(réng)将是今(jīn)年主要(yào)宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化(huà)需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间修(xiū)复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费(fèi)今(jīn)年大(dà)概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题(tí)不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出(chū)现(xiàn)金融危机(jī)的风险不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家(jiā)通(tōng)胀(zhàng)和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这也意味(wèi)着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话(huà)、加强合(hé)作的可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更多(duō)放在微观企业层(céng)面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经(jīng)营(yíng)效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创(chuàng)造良好收益。

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