申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替(tì)代(dài)化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响力的(de)科技(jì)板块(kuài)。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营(yíng)收总(zǒng)值的4电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊6.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊泰科(kē)技等头(tóu)部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速(sù)增长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受(shòu)到(dào)电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报(bào)中也说(shuō)明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的(de)背景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额(é)，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的(de)头部(bù)公司(sī)实现了(le)批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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