大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族(zú)警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束(shù)后(hòu)由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的(de)周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一(yī)分化的(de)根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易主题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不(bù)达预期(qī)的(de)情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产(chǎn)业(yè)链各环(huán)节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的(de)趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的(de)需(xū)求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数(shù)下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元(yuá如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗n)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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