申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在2021年，行(xíng)业(yè)面临短(duǎn)期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司的(de)营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.8平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字1％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面(miàn)因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行(xíng)业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速更(gèng)快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调(diào)整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经(jīng)营风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情(qíng)况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数和行(xíng)业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司经营体(tǐ)量(liàng)较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业(yè)领域(yù)中的(de)头部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了(le)批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

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　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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