美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实(shí)质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债(zhài)务共(gòng)有22次触(chù)及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资(zī)总监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生(shēng)发(fā)生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对(duì)于(yú)美国(guó)和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国今(jīn)年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中国资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记(jì)者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限问题(tí)过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部(bù)风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益(yì)，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有(yǒu)一(yī)定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避险资产(chǎn)随(suí)同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略(lüè)将(jiāng)显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球(qiú)信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政府的(de)财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周的(de)美(měi)债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着(zhe)美(měi)债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的(de)财政政策(cè)和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持(chí)续扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文关注就业数(shù)据和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期(qī)存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还(hái)会继续加息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美(měi)国财政(zhèng)部(bù)的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即(jí)第一(yī)，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部(bù)发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使美联储美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前(qián)暗示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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