核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的(de)安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gā世界上性功能最强的国家是哪个国家o)股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益(yì)来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端(duān)需(xū)要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàng)，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价(jià)世界上性功能最强的国家是哪个国家的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成(chéng)本有望进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其(qí)比较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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