原本被视为(wèi)极其艰(jiān)难(nán)的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒(jiǔ)企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企业营(yíng)收取(qǔ)得(dé)了(le)两位(wèi)数增长(zhǎng)。在(zài)打(dǎ)响(xiǎng)疫(yì)情后首个春节动(dòng)销战后(hòu)，今年(nián)一(yī)季度白(bái)酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对(duì)白酒造成(chéng)了不(bù)可(kě)忽(hū)视(shì)的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能(néng)力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构(gòu)性增长。但随着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提(tí)升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地(宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新一轮(lún)调整周期(qī)的白酒行业，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业(yè)的(de)一个共同主题(tí)是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公布(bù)的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和(hé)利(lì)润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构(gòu)性增长的表现之一是(shì)优势(shì)品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企(qǐ)业间挤压(yā)式(shì)竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力。年报(bào)显示，头(tóu)部名酒企业(yè)基本保持了两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也(yě)在2022年首次突破千(qiān)亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个(gè)特征是，在(zài)过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的(de)发展模式，这(zhè)在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格(gé)带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端(duān)，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的(de)优质产能的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业为持续保持(chí)结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品类(lèi)和产品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收入(rù)累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二(èr)三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯队，都是(shì)在(zài)各自省内(nèi)有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大(dà)市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推(tuī)动了(le)二(èr)级(jí)梯(tī)队的分化(huà)加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完(wán)成产品升级和(hé)全国化布局，挤进(jìn)一线市(shì)场，要(yào)么(me)就(jiù)会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表示是因为去年(nián)同期基数较(jiào)高，以及公司主动进(jìn)行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省(shěng)内(nèi)“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下(xià)，其(qí)业务体量和利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的(de)盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业(yè)库(kù)存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司(sī)的(de)合(hé)同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家、中国酒业资(zī)深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度(dù)白(bái)酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个市场除了(le)茅台供不(bù)应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年(nián)中宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思秋节(jié)后(hòu)有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及(jí)社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得(dé)到(dào)很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在(zài)投资者关系互(hù)动平台回答投资(zī)者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了(le)社会库存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是(shì)不争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势(shì)之一。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前(qián)提下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行(xíng)业各环节都在努力(lì)，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化(huà)能(néng)力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的(de)数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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