金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不(bù)知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型(xíng)白(bái)酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过(guò)90%，而腰部的(de)今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加。报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不(bù)少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的(de)一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业(yè)首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗(qí)下(xià)共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛(shèng)初(chū)咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看(kàn)趋(qū)势，真正的高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没(méi)有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势(shì)，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售(s三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式hòu)价在(zài)300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们(men)拭目以(yǐ)待。

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