金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表(biǎo)示目前(qián)实(shí)际利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资(zī)金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银(yín)行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差(c长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的hà)收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等多地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察(chá)网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币(bì)存(cún)款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们(men)认为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入；回(huí)归基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最(zuì)快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意(yì)味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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