近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子公布科王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大基金二(èr)期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)业务(wù)，公司产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯(chún)度等(děng)级由高(gāo)到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部(bù)分食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额(é)比兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当年食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为符合(hé)食(shí)品级(jí)要求的(de)面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过(guò)前期会计(jì)差(chà)错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关(guān)系(xì)，或(huò)是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)在(zài)申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接(jiē)控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗(gè)疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关(guān)联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报(bào)表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出(chū)现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一季(jì)度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统计口径不(bù)太一样(yàng)，销量数据(jù)不太(tài)好找，所(suǒ)以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季(jì)度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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