上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可(kě)转债划归(guī)为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市(shì)、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防(fáng)范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗000; line-height: 24px;'>猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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