来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政(zhèng)策方面(miàn)强调(diào)“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一(yī)季(jì)度公布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年四(sì)季度时(shí)的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有(yǒu)明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的(de)增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵(hē)护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策(cè)效力(lì)和激(jī)发经营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的(de)增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提(tí)效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在(zài)超大特大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自(zì)贸试(shì)验区(qū)和自由贸(mào)易(yì)港(gǎng)对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产(chǎn)业(yè)体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能(néng)发(fā)展到(dào)一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也(yě)需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问(wèn)题依(yī)然是(shì)存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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