5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平(píng)，具有较(jiào)大(dà)吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的(de)增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药(yào)和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再(zài)获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继续(xù)推进(jìn)临床(chuáng)重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械(xiè)市场的(de)快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关(guān)注国爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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