5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金、博时(shí)基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部公募(mù)基金(jīn)密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历(lì)一季度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品(pǐn)份额(é)出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高(gāo)份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡(dàn蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头g)，但随着国产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来(lái)看，在(zài)经历(lì)一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开(kāi)始不断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半(bàn)导体与半导(dǎo)体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的(de)是，尽管(guǎn)板块持(chí)续下(xià)跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截(jié)至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益(yì)均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化(huà)，截至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额出现下降(jiàng)外，其余产品份额均(jūn)有大(dà)幅增长。其(qí)中，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额涨幅(fú)位(wèi)列第(dì)一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科(kē)创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)复苏不及(jí)预期(qī)主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因，一是国产(chǎn)替代进程不及预(yù)期，国内半导体企业相比(bǐ)海外(wài)半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和人才等(děng)方(fāng)面存在差距，在(zài)国产替代过程中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)研发(fā)和客(kè)户(hù)导入(rù)进程(chéng)可能不及预(yù)期(qī)；二(èr)是(shì)下游(yóu)需求不及(jí)预期，在(zài)边缘政(zhèng)治和全球经济(jì)疲(pí)软背景下，全球电子产品等终端需求可能不(bù)及预期(qī)，从(cóng)而导致(zhì)对(duì)半导(dǎo)体产(chǎn)品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但(dàn)我们认为有望于今(jīn)年(nián)看到拐点的出(chū)现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类要看芯片(piàn)下游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属性(xìng)和份(fèn)额提升属(shǔ)性的环节会率先回(huí)暖。一方面中(zhōng)国经济(jì)体重要的(de)构(gòu)成(chéng)央(yāng)国企对资产(chǎn)回(huí)报提出要求，民(mín)营企业的竞(jìng)争力(lì)提(tí)升也会更加依赖数(shù)字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方(fāng)面短(duǎn)周(zhōu)期(qī)维(wéi)度数字经(jīng)济有顺周(zhōu)期(qī)属(shǔ)性，经济复(fù)苏会加(jiā)大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资(zī)部副总监、九泰泰(tài)富(fù)灵活配(pèi)置混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)上涨的(de)原(yuán)因(yīn)，一(yī)方(fāng)面是2022年(nián)板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位置；另一(yī)方面市(shì)场预期基本面即将见底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题(tí)的催化(huà)，所以从年(nián)初到(dào)4月(yuè)初(chū)半导体(tǐ)指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中(zhōng)许多个(gè)股的股价其实是(shì)过度(dù)反应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露(lù)，整体呈现(xiàn)强预(yù)期、弱现(xiàn)实的(de)表(biǎo)现，再(zài)加上AI主题的降(jiàng)温，综合(hé)因素引起行(xíng)业近期(qī)的(de)持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)也能看出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板(bǎn)块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基(jī)本面上，人工智能给半(bàn)导(dǎo)体带来了新的需(xū)求增(zēng)量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重(zhòng)新复苏，另一方(fāng)面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板(bǎn)块估值波动(dòng)较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估值合理甚(shèn)至低估的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处(chù)于(yú)历史估值分位低位(wèi)区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资(zī)机会。他进一(yī)步表示(shì)，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三次(cì)工业革命，前两次(cì)都是以能源为对象进行创新，第三次是(shì)信(xìn)息为对象进行创新，当前(qián)阶段的(de)人工(gōng)智能(néng)从(cóng)感知智(zhì)能走向认知智能后，将对(duì)人类生(shēng)产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一(yī)轮(lún)的(de)工(gōng)业革命，它是信息(xī)革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和移动互联网革命(mìng)后在万物(wù)智(zhì)联层面(miàn)的延伸，将会(huì)在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发(fā)的早期的(de)阶段(duàn)，在(zài)人工(gōng)智能(néng)带来的技术变革(gé)浪潮下(xià)，人工(gōng)智能对(duì)云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节(jié)发生了改变，产生了新的投(tóu)资方向(xiàng)，如算力芯(xīn)片(piàn)的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因此我们(men)长期(qī)看好(hǎo)半导体的投资(zī)价(jià)值。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期关注(zhù)该板块(kuài)投资机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点配置的主线包括(kuò)以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材料(liào)国产(chǎn)化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也表示，2023年全(quán)面看好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体(tǐ)国(guó)产化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为(wèi)主(zhǔ)的芯(xīn)片设计(jì)都会在今(jīn)年都(dōu)有(yǒu)非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头对中国(guó)的极限制(zhì)裁(cái)将加速中国芯(xīn)片(piàn)的国产替(tì)代，党的二(èr)十(shí)大对于科技安全的(de)强调为芯片的国产替代提供了(le)坚实的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片设计板块经过近一(yī)年(nián)的充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片设(shè)计(jì)板块有望正式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将(jiāng)持续跟踪和(hé)调研(yán)半(bàn)导体行业库存、动销数(shù)据(jù)和重点(diǎn)公司的边际变化，同时动(dòng)态跟(gēn)踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要大(dà)量算力(lì)，硬件基础设(shè)施(shī)成为发展基(jī)石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会受益，后续(xù)有(yǒu)望(wàng)驱动半(bàn)导体行业持续(xù)增长。此(cǐ)外，半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)公司的一季报(bào)业(yè)绩相对(duì)较强，国产化趋势仍(réng)在(zài)加速推进，后续半导体设备(bèi)、材料(liào)也是可以关注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为(wèi)半导体中(zhōng)最大(dà)的周期品种，也可能在年(nián)内(nèi)迎来边(biān)际变化，需要持(chí)续(xù)动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认为(wèi)需要关注景气度修(xiū)复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善(shàn)的(de)趋势比较确(què)定(dìng)，但改善的过程中(zhōng)股(gǔ)价(jià)有可能(néng)波(bō)动较大，要结合基本(běn)面变化综合判断(duàn)配置价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道(dào)。

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