四大(dà)国(guó)有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波(b浴资都包括什么 浴资是门票吗ō)存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符(fú)合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款在银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完(wán)成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集(jí)中在(zài)活(huó)期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到(dào)的(de)是(shì)国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)浴资都包括什么 浴资是门票吗争，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中(zhōn浴资都包括什么 浴资是门票吗g)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存(cún)款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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