5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢关一下月亮是什么意思复到(dào)了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的(de)低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速(sù)中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新(xīn)留(liú)出(chū)空间(jiān)，比如(rú)在过去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提(tí)高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、关一下月亮是什么意思妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成(chéng)预(yù)期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有较大的(de)发(fā)展空间(jiān)。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持(chí)优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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