原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却(què)又一次集体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家A股区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点(gǔ)白酒上市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利(lì)再(zài)创新高，14家白酒上(shàng)市(shì)企业营收取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个春节动销战后，今年(nián)一(yī)季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成(chéng)了不可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最(zuì)新的(de)业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力足(zú)够强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一(yī)个(gè)共(gòng)同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)和利润(rùn)分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势(shì)品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连(lián)续多年下降，行(xíng)业(yè)集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成为产业(yè)经济增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部名(míng)酒企(qǐ)业基本(běn)保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费(fèi)场景的多(duō)元化，对于中(zhōng)国白(bái)酒的复兴是(shì)一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个(gè)特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本形(xíng)成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格(gé)带(dài)布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不(bù)约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些都是(shì)企业为(wèi)持续保持(ch区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点í)结(jié)构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身的(de)品牌与品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而基于品类(lèi)和(hé)产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业(yè)进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在(zài)前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一(yī)定话语权、有较大市场规模(mó)、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级梯队(duì)的分(fēn)化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升级(jí)和(hé)全国化布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要(yào)么就会像皇台一般衰(shuāi)败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金(jīn)流(liú)的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名(míng)酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率与上年同期(qī)相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过年报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的(de)合同(tóng)负债(zhài)下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截(jié)至今年(nián)一(yī)季(jì)度末(mò)，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是(shì)我们发现整个市场(chǎng)除(chú)了茅台供不(bù)应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社(shè)会库(kù)存很大(dà)，对白酒发(fā)展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国(guó)家经(jīng)济面的恢复以(yǐ)及(jí)社(shè)会活动的(de)复苏，会加(jiā)速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到(dào)很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业(yè)仍(réng)然会(huì)面临(lín)不小的(de)库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关(guān)系(xì)互动平台回答投资者关(guān)于库存(cún)的问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产(chǎn)品渠道(dào)库存量(liàng)不(bù)到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三(sān)年，受(shòu)疫(yì)情影响线下消费(fèi)场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了(le)社会库存积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在(zài)不断下(xià)降，白酒产业(yè)存量(liàng)产能过剩是不(bù)争(zhēng)的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即(j区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点í)使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均在营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜(shèng)出。

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