四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利(lì)率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基(jī)于三(sān)重考量。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本(běn)轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下(x小黄人名字分别叫什么ià)调、降低(dī小黄人名字分别叫什么)实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储小黄人名字分别叫什么蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的(de)确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的(de)观(guān)点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额(é)度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业(yè)产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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