金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息(xī)差吴亦凡资产多少亿偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步吴亦凡资产多少亿流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促使(shǐ)吴亦凡资产多少亿存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已经过(guò)去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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