钠电(diàn)池产(chǎn)能规划从(cóng)0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿乃(nǎi)至94亿投资，传艺(yì)科技是真跨界(jiè)还是奢(shē)望，飙涨(zhǎng)后又腰斩的股价(jià)似乎已(yǐ)经给出注脚。

　　去年(nián)6月以来，萦绕在键盘生产商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题莫(mò)过于跨界(jiè)钠电池。

　　这个(gè)热门又(yòu)令人遐想的题材搭(dā)配公司释放钠(nà)电(diàn)池项(xiàng)目进展的“积极(jí)主动”，在2022年刺激(jī)着传艺科技股价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期(qī)间还祭(jì)出“七连板”和(hé)“五连板”妖股(gǔ)走势。然去年末以(yǐ)来，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股价的套路完全失灵，股价又(yòu)在4个多(duō)月时间极速(sù)腰(yāo)斩。即便是3月末扔出30亿(yì)元定增预案投建(jiàn)年(nián)产5.5GWh钠电(diàn)池项目(mù)，传艺科技也(yě)只收获了(le)短(duǎn)暂的上(shàng)涨，而后(hòu)再未(wèi)掀起波(bō)澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股价过山(shān)车式的涨(zhǎng)跌(diē)折(zhé)射的是市场对传艺科技高调跨界钠电赛道故事的(de)怀(huái)疑：从(cóng)宣布跨(kuà)界到(dào)现在，时(shí)间不过(guò)10多月，规(guī)划产(chǎn)能已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的传艺科技如(rú)何撬动54亿元乃至94亿(yì)元的投资成本？巨头环伺、落地产(chǎn)能骤增、锂价持(chí)续下行，在愈加拥挤的赛道(dào)上，夸下海(hǎi)口的产(chǎn)能(néng)又该如何(hé)消化？过往投资计划频频“跳票”、实际效益(yì)与预期天差地别(bié)等“黑历史”在(zài)前(qián)，“大跃(yuè)进”的新项(xiàng)目如何(hé)让(ràng)人信服？

　　跨界钠电(diàn)池(chí)，股价“过山车(chē)”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠离子电池(chí)便与(yǔ)锂离(lí)子电池同时期萌芽，但由于钠电负极(jí)嵌(qiàn)钠能(néng)力较弱、钠(nà)电(diàn)池能(néng)量密度较低，导致其研发进度大大落后于了锂电池。直到2020年后，随着钠电关(guān)键技术完成突破以(yǐ)及锂价不(bù)断飙升，钠电才作为(wèi)锂电“备胎(tāi)”之一重回(huí)人们重视。尤(yóu)其2021年7月(yuè)，宁德时代推出(chū)第一(yī)代钠离子电池(chí)，掀起钠电风潮，并将(jiāng)风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股钠电(diàn)炒作如日中(zhōng)天(tiān)之(zhī)际，传艺(yì)科技(jì)于去(qù)年6月(yuè)22日晚间(jiān)高调宣布入(rù)局。彼(bǐ)时的公告显(xiǎn)示(shì)，公司拟(nǐ)投资(zī)3000万元(yuán)通过全资子公司江(jiāng)苏(sū)智纬电子科(kē)技(jì)有限公(gōng)司（以下简称(chēng)“智(zhì)纬电(diàn)子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业、自然(rán)人杨磊和杨崇义合(hé)作设立(lì)控股孙(sūn)公司江苏传艺钠电科(kē)技(jì)有限公司（公司持(chí)股75％，以下简称“传(chuán)艺(yì)钠电”）。

　　公(gōng)告出，传艺科技旋即(jí)涨停，当日盘后公司(sī)迫不(bù)及待召(zhào)开(kāi)电话(huà)会(huì)议，向(xiàng)合计(jì)64名分析师(shī)和个人投(tóu)资者披露跨界钠电的(de)各(gè)种细节(jié)。根据规划，传艺科(kē)技钠电(diàn)池项(xiàng)目中(zhōng)试线2022年投产，一(yī)期2GWh的(de)产能2023年(nián)投产，二(èr)期计划新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电(diàn)话，股价更加疯涨。加上6月23日(rì)的(de)涨停，传艺科技宣布跨界后一(yī)口气(qì)收出(chū)7个涨(zhǎng)停(tíng)板，市值快(kuài)速(sù)实现翻倍。

　　传艺科技日(rì)K线图(tú)，来源：wind

　　有了钠电消(xiāo)息(xī)催(cuī)涨股价的前(qián)车(chē)在前，传艺科技开始有意无意地“主动”披露(lù)钠(nà)电(diàn)项目进展，而公(gōng)司股价也(yě)往往在(zài)公(gōng)告披露(lù)后录得大幅(fú)上涨(zhǎng)。去年(nián)12月5日盘中，公司股价(jià)一度(dù)摸高至(zhì)54.44元(yuán)/股，相(xiāng)较于(yú)跨界钠电(diàn)池前(qián)10元/股左右的(de)温吞股价，不到半年的时间已翻(fān)了(le)逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司(sī)股价开始掉头(tóu)向下，无论其如何(hé)发布“利(lì)好(hǎo)”消息，股价(jià)也再(zài)难掀大(dà)风浪，反而随(suí)着时间的推(tuī)移，迅速(sù)回落。截至4月20日收盘(pán)，报(bào)28.14元(yuán)/股，4个多(duō)月时间已经较高点腰(yāo)斩。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，由于在2022年6月23日(rì)盘后，公(gōng)司迫切召开电(diàn)话会并在《投资者关系活动记(jì)录表》中对(duì)外(wài)发布钠电池业务未来规划(huà)、技术水平等涉及公(gōng)司经营的重大信息，但直(zhí)至2022年(nián)7月9日(rì)才(cái)正式通过(guò)《关(guān)于(yú)对深圳证(zhèng)券交易(yì)所关(guān)注(zhù)函回复的公告》补充(chōng)披(pī)露相关事(shì)项，传艺(yì)科技及公司董(dǒng)事(shì)长兼总经理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深交(jiāo)所(suǒ)通报(bào)批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺(yì)科技股价“过山车”式上下，背后(hòu)纵有游资推波助(zhù)澜，但(dàn)归根结底还(hái)是其资金有限与(yǔ)钠电(diàn)产能规划“大(dà)跃进”不匹配(pèi)无法让(ràng)市场(chǎng)信服(fú)造成的。

　　根据公司(sī)定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后(hòu)，公(gōng)司(sī)产能(néng)将达(dá)到10GWh。而根据公(gōng)司此前对交易所回复函(hán)和(hé)2023年(nián)度定(dìng)增预(yù)案，公(gōng)司规划(huà)的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿元。其中，土地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投(tóu)入的装修(xiū)及设(shè)备成本(běn)约50亿(yì)元。

　　实际上(shàng)，传艺(yì)科技规(guī)划的钠(nà)电产(chǎn)能远不止(zhǐ)这公告出来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事长邹伟民4月16日在(zài)公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投(tóu)资50亿(yì)元，新征(zhēng)410亩土(tǔ)地，用30个月的时间，新上钠离子电池全供应链(liàn)项目(mù)，逐步形成年(nián)产3万吨(dūn)正极材料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠离(lí)子电池、15万吨(dūn)电(diàn)解液的生产能力；2022年10底(dǐ)，中试(shì)线已经竣工投(tóu)产(chǎn)；目(mù)前(qián)，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试产试(shì)销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电产能规划(huà)，来源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民(mín)的说法，传艺(yì)科技在(zài)上述的54亿元(yuán)资金(jīn)外，还(hái)需要更多资金，仅另外8GWh钠(nà)电池(chí)就需要40亿元的投(tóu)入。

　　但现(xiàn)实是(shì)，传艺科技主(zhǔ)营式微(wēi)，年赚1亿(yì)元的盈(yíng)利水平显然(rán)难以(yǐ)撬动(dòng)动辄几十(shí)亿的项目(mù)。

　　传(chuán)艺科技主营输入类设备和印制电(diàn)路板（PCB）两(liǎng)大类消费(fèi)电(diàn)子零(líng)组(zǔ)件，具体包括笔(bǐ)记本/台式机电(diàn)脑键盘(pán)、触控(kòng)模组和鼠(shǔ)标等(děng)输(shū)入类设备及(jí)通讯用板、消费(fèi)电子(zi)、计算机(jī)用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来(lái)公司经营规模不断扩(kuò)大，营收从2017年的6.69亿元起(qǐ)步，逐年(nián)递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但(dàn)盈利并未(wèi)同步，上市当年(nián)公司归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式(shì)微(wēi)，公司盈利(lì)水平起(qǐ)起伏(fú)伏，到2022年也(yě)仅1.15亿(yì)元(yuán)，相较于2017年仅增长了47.90％。而(ér)早(zǎo)在2016年(nián)，公(gōng)司盈利就已经达到了9000万元，净利(lì)润增长乏力可见一斑。

　　传(chuán)艺科技业绩变动情(qíng)况，来(lái)源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈(jǐng)，账上的(de)资(zī)金也并不(bù)宽(kuān)裕。2022年(nián)，公司经营活动产生的现(xiàn)金流量(liàng)净额(é)4.46亿元(yuán)；截至去年末，公司(sī)货币资金仅2.87亿元，都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗短期(qī)借款8.41亿元；应收账款5.90亿(yì)元(yuán)，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元(yuán)乃(nǎi)至94亿元以上的资(zī)金投资钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日给深交所的回(huí)函中，传艺科技(jì)曾详细披露(lù)过(guò)2GWh项目资金来源：截(jié)至2022年(nián)5月31日(rì)，公(gōng)司可用(yòng)于钠离子电池项(xiàng)目的(de)自有资金仅1.61亿(yì)元，银行授信(xìn)未使用额(é)度10.27亿元，足见其在投资钠电项(xiàng)目时自有资金的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源：传艺科技(jì)给深交所(suǒ)的(de)回函

　　很(hěn)明(míng)显，一开始规(guī)划的一期2GWh产能，传艺(yì)科技就是准备靠银行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同(tóng)样仰仗银行贷款。今年3月30日公(gōng)司公告称(chēng)，传艺科技及子公司拟向工商银行、农(nóng)业银行等组成(chéng)的联合银(yín)团申请不(bù)超过20亿元的项目贷款(kuǎn)，用于公(gōng)司钠电池(chí)项目。根据最新(xīn)的调研记录，“截至目前，牵头银行已审(shěn)批通过，参(cān)团(tuán)银行处于正常的审批流程中。”

　　一期(qī)靠贷款(kuǎn)，二期谋(móu)定增。今年3月30日(rì)，公司披露《2023年(nián)度向特定对象发行股票(piào)预案(àn)》，拟募资不超过30亿元，其(qí)中(zhōng)的24亿(yì)元拟投入钠电池制造二期项目，剩余(yú)6亿元补流(liú)。

　　根据(jù)测(cè)算，二期5.5GWh项目总投(tóu)资额(é)为27.47亿元(yuán)，除了定(dìng)增的24亿元外，还有3.47亿元的缺(quē)口(kǒu)。而为补这部(bù)分(fēn)缺口，传艺科技甚至(zhì)将(jiāng)2020年定(dìng)增募投资金中(zhōng)的1.75亿元变更用于(yú)该项目。

　　简(jiǎn)单加总便知，家底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依(yī)赖融资。至于上述邹伟民公(gōng)开(kāi)演讲时提到的另外8GWh的(de)项目资金来(lái)源，钛(tài)媒(méi)体APP向公司求证，但截(jié)至发稿(gǎo)，仍未获回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不低于10亿元，整个(gè)钠(nà)电池全供应(yīng)链项目计划到2024年末全(quán)部竣(jùn)工投(tóu)产(chǎn)，达产达效后(hòu)，可实现年销(xiāo)售250亿元。”若传艺科技的钠电项目(mù)真如邹伟民在(zài)近日的演(yǎn)讲中所言(yán)照进现实，几(jǐ)年后公司(sī)营收将在(zài)当前基础上翻十几倍(bèi)。但(dàn)近来腰斩的股(gǔ)价显示，市场对这(zhè)个(gè)故事并(bìng)不再(zài)买账，除了资(zī)金实力有(yǒu)限公司外，核心(xīn)还在其大干快上后产能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业(yè)化元年的(de)2023年，包括宁德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅(yǎ)迪等诸多巨(jù)头在(zài)内，已纷(fēn)纷(fēn)发产品、量(liàng)产并大建产能，竞争者初露威胁，赛道已然(rán)开始拥挤(jǐ)。

　　尽(jǐn)管就(jiù)披(pī)露的(de)参数和性能来看，传艺钠电的(de)钠(nà)电池与巨头们不相上下(xià)，但宁德时代落(luò)地奇瑞车(chē)型、华语(yǔ)新能源配套(tào)雅迪极(jí)钠S9等表明，大佬们已经走在前(qián)面，率先(xiān)在两(liǎng)轮(lún)电(diàn)动车和低速电动车领域实(shí)现装车(chē)应用。而传艺科技除了在岁(suì)末(mò)年(nián)初公告与(yǔ)中祥航(háng)业、江苏新能源、德博新能源签订项目合作或战略(lüè)合作协(xié)议外，并未官宣重点客户。

　　每每有(yǒu)投资者问及客户情况(kuàng)时(shí)，公司都以“目前(qián)订单下(xià)游(yóu)运用覆盖储能、低(dī)速(sù)电动车及电动工(gōng)具等多个领域”“公司钠离(lí)子电(diàn)池送样(yàng)后(hòu)客户的反馈(kuì)普(pǔ)遍较为良(liáng)好(hǎo)，并(bìng)已与多(duō)名客户签(qiān)订了销售订单”“公司已与多(duō)家知名两轮电动车品牌开展送样(yàng)和合作意(yì)向洽谈(tán)等工作(zuò)”等进行回复(fù)。至于具体的(de)客户名(míng)称和订单金额，一直(zhí)语焉不详。

　　且2023年，钠电(diàn)池(chí)产能落地正数倍级(jí)增长。上海钢联(lián)新能源事业部钠电(diàn)池(chí)分析师汪奇告诉钛(tài)媒体APP，2022年(nián)钠电(diàn)池项目(mù)落地产能有3GWh左右，预计(jì)2023年(nián)落地(dì)产能(néng)将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新(xīn)发(fā)布(bù)数据则(zé)称，到(dào)2023年底，预计钠(nà)电池产能将增加至21GWh。无(wú)论是哪种预测，今年钠电(diàn)池落地产能大幅增(zēng)加已可预见。

　　“参考锂电池行业产能利用率，钠电池落地的产(chǎn)能中可以实现(xiàn)装机的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池的(de)市场规模接近40GWh。前期用(yòng)于两轮车的钠电(diàn)池不到(dào)5％，后(hòu)面成本(běn)降下来才会有较大比例的替代。”汪奇认为(wèi)，今(jīn)年钠(nà)电池(chí)只会(huì)小批(pī)量应(yīng)用到多元化(huà)场景。

　　然传艺科(kē)技(jì)却十分自信，其在调(diào)研记录中预(yù)测，预计(jì)2023年(nián)公司(sī)实(shí)际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年(nián)钠电(diàn)池(chí)市场的绝(jué)大部分份(fèn)额。

　　来源(yuán)：传艺科(kē)技(jì)2023年1月9日投资者关系活动记录表

　　需要(yào)注意的(de)是，沉寂多年的钠电池是在此(cǐ)前(qián)锂(lǐ)价飙涨的背景下作为“替代”而(ér)被推(tuī)到台前的，去年底以来，碳酸锂价格(gé)持续(xù)下行(xíng)，4月20日电(diàn)碳价格均价已(yǐ)经(jīng)跌至18万元(yuán)/吨。一时间，锂价持续下跌会否影响钠电池商(shāng)业化进程(chéng)的讨(tǎo)论(lùn)甚嚣(xiāo)尘(chén)上。

　　中科(kē)院院士欧阳(yáng)明高近(jìn)日就(jiù)表示(shì)：“钠电池能够起到对锂电池的平(píng)衡(héng)作用，平(píng)衡锂价(jià)，保证锂资源的供应安全，不太可能成为主流。锂价一便宜，就会让钠离子的发展陷(xiàn)入被动。”但(dàn)他也强调，“钠离子(zi)技术(shù)一定要发(fā)展，因为它是锂(lǐ)离子(zi)电池的一个有(yǒu)益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前三元(yuán)钠电(diàn)量产的生产(chǎn)成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析(xī)，“钠离子电池性能比较接近磷酸铁锂(lǐ)电池，高能量密度(dù)的也接近三(sān)元523电池。目前电碳价格(gé)下跌至16-18万元/吨(dūn)，锂电池(chí)成本大幅下降40％以上，所以(yǐ)目前已经和钠电池成本基本相当；而(ér)由于锂原料(liào)价格大幅(fú)下(xià)降，目前铁(tiě)锂(lǐ)和锰酸锂等电池成(chéng)本(běn)已(yǐ)经优于钠电池。今(jīn)年碳酸(suān)锂价格在(zài)20万以下时(shí)，锂(lǐ)电池对钠电(diàn)池(chí)有明显优势。”

　　当然，市场(chǎng)普遍认(rèn)为(wèi)钠电池还有(yǒu)降本(běn)的空间。兴储世纪(jì)总裁助(zhù)理刘继(jì)茂就告诉(sù)钛媒体APP，“待产业链(liàn)完善后，规模量产(chǎn)后钠(nà)离子电(diàn)池(chí都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗)正(zhèng)、负极材料价(jià)格可降至(zhì)5万元/吨(dūn)甚至以下(xià)，钠离(lí)子电池的理(lǐ)论BOM成本将(jiāng)低(dī)至(zhì)0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价格高于15万元(yuán)/吨，钠(nà)离子电池的成本优势就依然存(cún)在，并且随(suí)着技术不断发展、产业不断成熟(shú)，钠离子(zi)电池的降(jiàng)本空间(jiān)有望进一(yī)步打(dǎ)开，该成本临界(jiè)点(diǎn)仍(réng)有进一步(bù)下(xià)探(tàn)的(de)可能。”

　　汪奇也(yě)称(chēng)，明年(nián)钠电产(chǎn)业规(guī)模(mó)化完成(chéng)后，能和锂离子电池的成本拉开差距，接近铅酸电池的成本。但能量密度的限(xiàn)制(zhì)，使得(dé)碳酸锂价格在15万(wàn)以上时，成熟(shú)后的(de)钠离子(zi)电池有(yǒu)一定优势；碳酸锂(lǐ)价格在10万左(zuǒ)右(yòu)及以下时，钠离子电(diàn)池在动(dòng)力领(lǐng)域优势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，包括传艺科(kē)技在内，诸多入(rù)局钠电池的企(qǐ)业都言(yán)锂价下(xià)跌无碍钠电池商业化(huà)进程(chéng)。但随着锂(lǐ)价持续下降，钠电池利润率下降或(huò)也(yě)是必然的。

　　以传艺科技为例，其(qí)在1月9日(rì)的调研记录中曾(céng)表示(shì)，公司钠电池定价(jià)主要(yào)根据(jù)碳酸锂的价格，一般(bān)给(gěi)到客户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且(qiě)定(dìng)价会随碳酸(suān)锂(lǐ)价格(gé)波动(dòng)而波动。

　　缺乏长远(yuǎn)投资定力 过(guò)往项目频频(pín)“跳票”

　　资金和产(chǎn)能(néng)消化之外(wài)，市(shì)场(chǎng)还担忧传(chuán)艺科技(jì)项(xiàng)目投资(zī)的定力。

　　尽管公司对(duì)进军钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)其过往投资(zī)履历发现，传(chuán)艺科(kē)技在投资上缺乏长远定力(lì)，临时(shí)“跳票”甚至终止募投计划可谓“家常(cháng)便饭(fàn)”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募资4.81亿元，其(qí)中将2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投向薄(báo)膜线路板生(shēng)产线技(jì)改并扩产项目。然2018年4月公司就(jiù)变更募资用途(tú)，将FPC生产项目(mù)未用的资金1.20亿元和1.04亿元(yuán)分(fēn)别用(yòng)于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘(pán)生产项目，已经使用了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产项(xiàng)目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产(chǎn)线技改(gǎi)并扩(kuò)产(chǎn)项目的实(shí)施地点(diǎn)从一(yī)厂搬(bān)迁至二厂；2021年6月，再将该项目的(de)实施地点变更为(wèi)重庆市(shì)合(hé)川区(qū)工业园区核心区高阳路30号，实(shí)施(shī)主体则(zé)从(cóng)传艺科技变为全资子公司重庆营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则(zé)再生变。公司终止(zhǐ)实施(shī)3D玻璃(lí)面板生产(chǎn)项(xiàng)目（已投入募资(zī)7445.13万元(yuán)），并将(jiāng)该项目剩(shèng)余资金(jīn)全部投入(rù)轻薄型键(jiàn)盘生产(chǎn)项目的(de)建设，并将后(hòu)者的产(chǎn)能从1600万台(tái)提(tí)升(shēng)至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再(zài)融资，定(dìng)增募资6亿元，其(qí)中的4.20亿元用于(yú)年(nián)产18万平方米中高端印制电(diàn)路板建设(shè)项目。但次年6月，公司将该(gāi)项目中的SMT工序实(shí)施地点由江苏省高邮(yóu)市(shì)经开区凌波(bō)路33号改建至江苏省高邮(yóu)市(shì)经开区凌波路49号(hào)的(de)闲置厂房；2023年(nián)3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩余募(mù)资（已投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更用于投入“钠离子(zi)电池(chí)制(zhì)造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更(gèng)募投计划(huà)的(de)地点、资金乃至项(xiàng)目，直接的(de)后(hòu)果就(jiù)是原有的投(tóu)入打水飘、投(tóu)资效率低下以及建成(chéng)项目实(shí)际效益与预计天差地别。

　　根据(jù)招股书，薄(báo)膜线路(lù)板(bǎn)生产(chǎn)线技改并扩(kuò)产(chǎn)项(xiàng)目建设(shè)期仅12个月，达产年(nián)可实现销(xiāo)售收入2.24亿元。定期报告(gào)显示，2018年6月30日，该项(xiàng)目就已经建(jiàn)成。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益(yì)分别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增方(fāng)案，年产18万平方(fāng)米(mǐ)中高端印制电路板建设项(xiàng)目建(jiàn)设期(qī)也(yě)仅12个(gè)月(yuè)，预计达产年实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿(yì)元。然两年多时间过去了，截(jié)至2022年12月31日，该项目投资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初(chū)的预期相去甚(shèn)远。

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